前11个月信贷投放已逼至全年7.5万亿目标，年内6次提高准备金率将进一步限制银行放贷能力

就在11月金融数据公布的当日，央行年内第六次宣布上调存款准备金率。

央行将从本月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。尽管此次上调存款准备金率在市场预期之中，但鉴于通胀压力高企，仍不排除短期内加息的可能。

结合新出炉的货币信贷数据看，此次上调存款准备金率主要是为了回收流动性。央行公布的数据显示，11月广义货币(M2)新增1.05万亿，显著高于上个月;另一方面，今年前11个月的信贷投放已达7.44万亿元，逼至全年7.5万亿的目标，提高准备金率将进一步限制银行的放贷能力。

存款准备金率作为央行重要的数量型工具，由于其成本低于央行票据，在今年尤其是10月份以来使用的频率加大，有效地回收了流动性。在此次调整完成后，大型金融机构的存款准备金率将达到18.5%，被执行差别存款准备金率的部分银行，将达到19%，均为历史的较高水平。不过，如此之高的存款准备金率，年内恐也无法实现使M2回落至17%的目标。

数据显示，截至11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元，同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点。虽然同比的增速较去年明显回落，但是11月M2新增的绝对量却达到1.05万亿，较10月份的新增量明显增加。这样的数据更加印证了目前我国流动性过多的局面。

值得注意的是，今年10月份差别性上调准备金率的措施将于12月15日到期，这意味着包括四大行在内的六家银行将于近期迎来部分资金“解禁”，或许这也是央行选择近期普遍性上调准备金率的考虑之一。此外，11月新增人民币贷款仍高达5640亿元，因此有观点认为，进一步上调存款准备金率是为了限制银行的放贷能力。

当前，主要发达国家持续实施量化宽松政策，全球流动性过剩状况加剧，我国经济增长较快，对外贸易和利用外资都恢复增长，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在一定程度上加剧了国内流动性充裕的局面。此前，央行副行长胡晓炼指出，当前加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。

要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。

此前市场对加息预期浓厚，记者获悉，市场较为乐观的观点认为，此次动用准备金工具代替了加息。摩根大通分析师王黔认为，上调存款准备金率再次印证了中国政府在利率政策方面的谨慎和渐进性态度，他分析，提高利率可能会吸引更多的资本流入，从而使流动性过剩的状况继续恶化，因此央行在近期还将会选择数量型手段管理流动性和信贷。

央行货币政策委员会委员李稻葵也指出，现阶段上调准备金率是比加息更为精准的政策，上调准备金率体现了货币政策的针对性，政策针对的就是目前已经泛滥的流动性。他认为，加息一方面会造成热钱更快流入，同时还会对银行盈利、企业的融资成本等各方面造成影响。

但是数量型工具并不能完全替代价格型工具，这两类工具的针对性也有所不同，因此也有基金人士认为，在CPI11月份有望进一步攀高的背景下，不能排除短期内加息的可能性。而且，在明年货币政策已经定调为稳健的基础上，记者采访的大部分分析人士还是认为明年会多次加息。瑞银证券首席中国经济学家汪涛认为，预计今后几年利率水平将逐步正常化，央行会在随后12个月内加息100个基点。

光大银行(601818,股吧)宏观策略分析师盛宏清认为，治理通货膨胀仅靠货币数量政策而没有价格政策将进一步扭曲市场。考虑到当前房地产、投资、出口并没有过热，同时依据加息对通货膨胀的抑制效应、时滞、以及通货膨胀水平对基准利率的差值，他认为央行在未来三个季度时间内将加息50个-100个基点。