五月初，市场资金面维持宽松态势。但据21世纪经济报道记者了解，银行对二季度流动性保持着极为谨慎的态度，从现在开始就已经在为6月份跨季腾挪空间。这一心态在近期同业存单的发行和价格上表现得尤为明显：供需极不平衡，发行量一再萎缩，价格一路上行，银行仍然不为所动。

另一方面，央行在货币投放上仍保持谨慎，继上周MLF(中期借贷便利)到期未续之后，又连续三日暂停公开市场逆回购操作。与此同时，五月和六月面临着巨量同业存单到期的压力。这一缺口使得机构对6月之前的流动性倍感压力。

存单量缩价涨银行仍观望

四月以来债券发行全面萎缩，同业存单表现尤甚。

21世纪经济报道记者据wind统计，4月份同业存单发行量为12929亿元，环比三月份的20166亿元减少了36%;发行数量为2144只，比上个月少发532只。另外，同业存单发行量自4月份开始迅速萎缩的这一趋势，在本月表现得更为明显。本月第一周的存单发行量已经创下今年以来的新低值(不考虑春节等假期)。

去年底以来，同业存单市场经历了过山车的转变。在新旧政策交替的窗口，存单一度成为银行争相发行的品种。在3月份债券发行结构中，存单发行面额在整个市场中占比超过一半，为52%，4月份这一比例降至43%。

从价格上看，4月以来随着发行量的萎缩，价格在一路上行。数据显示，3个月期限的同业存单价格自4月初的4.40%涨了近30bp至当前的4.69%;股份行一年期存单价格从4月初的4.30%涨12bp至目前的4.42%。

对于存单发行严重萎缩，DM同业平台的一位存单研究员对21世纪经济报道记者表示，一是因为监管，最近银监会陆续进驻银行现场，银行忙于业务检查;其次，很多前期建仓完毕的目前无意继续投存单，部分银行对后期存单持继续上涨的看法。

另外，近期银行资产到期压力较大，自身头寸有限即使价格涨得很可观，依旧不敢冒风险，很多机构现在都在为6月份腾挪空间，并不急于在5月份投出去。这就导致市场供需极不平衡，价格不断攀高。

巨量到期 流动性何解

多位机构债券或资金交易员对记者表示，目前市场上资金面保持宽松态势，相较于紧张时间点，资金价格也不算高。9日，银行间质押式回购利率多数下行，DR001加权平均利率较上日加权平均价下行0.36bp;DR007加权平均利率较上日上行8.49bp;DR014加权平均利率较上日下行9.81bp。

但是，市场多数人预计从5月下半月开始压力就会显现出来，“出钱的主要是非银，银行出的很少。”一位交易员对记者透露。

据统计，5月份和6月份分别有1.57万亿和1.4万亿的存单到期，历史最高到期量为1.59万亿，但当时有2万亿的存单发行。相比之下，这一波到期高峰对流动性考验很大。交行一位资金交易员对记者表示，线下资金和存款能够补上一部分，但是存单占比较大的银行压力很大。

从央行的货币投放态度上观察，央行已经从净投放转为净回笼。继上周2300亿元的MLF资金到期未续以外，又连续三天暂停公开市场操作。本月到目前为止，央行从市场净回笼资金2400亿。据记者了解，财政资金和外汇占款有所释放，但量并不大。总体而言，央行仍维持着紧平衡的操作态度。另外，周三(10日)将有1700亿7天期和200亿14天期资金到期，5月中下旬还将有MLF到期以及月度缴税因素冲击，市场十分关注央行的对冲态度。

独立财经观察员彭瑞馨对记者称，央行的操作很明显只是在尽力平衡银行间短期利率曲线。现在银行间回购利率并没有明显走高，这是因为银行间的业务都不活跃，强力去杠杆的环境下，很多资金需求都被压制了。“银行体系的流动性问题不大，主要是银行体系外的流动性压力，如果继续这样下去的话，可能出现一轮波动。”

据记者了解，在目前银行业务检查阶段，很多银行的重点检查业务都处于半歇业状态。目前机构的重点都在监管上，市场都在等待监管态度的进一步明确。上述资金交易员表示，6月份之前利率还有一波上行，“可能到监管触底的时候，利率才会企稳。”